小摩：我国轿车行业 2025 年成绩前瞻

时间: 2025-08-04 02:12:11 |   作者: 焊锡溶剂

  分析师尼克・赖（Nick Lai）对我国轿车行业 2025 年成绩进行了前瞻，将

  我国轿车2025 年下半年-2026 年的三大结构性驱动要素：盈余、方针和竞赛格式

  将零跑轿车列入活跃催化剂调查名单：估计零跑轿车将在 7 月中旬发布正面盈余预警，因其很或许在 2025 年第二季度 / 上半年完成盈余，比预期提早一个季度。根据与 Stellantis 的协议，潜在的碳积分收益入账，加之销量环比微弱添加 53%，有望进一步提振盈余。

  摩根大通将零跑轿车 2025/2026 年盈余预期别离上调 16%/13%，目标价上调至 90 港元，并将其列入活跃催化剂调查名单。

  2025 年上半年成绩发布后有望体现微弱：估计受促销活动影响，抱负轿车 2025 年第二季度毛利率将下滑（第二季度预期毛利率从第一季度的 21% 降至 20%，轿车事务毛利率从 20% 降至 19%）。

  不过，摩根大通以为行将推出的两款全新纯电动轿车（8 月 29 日上市的车型，摩根大通预期价格 35 万元；9 月上市的 i6，价格约 25 万元）将从 2025 年第三季度起提振销量和盈余才能。看好抱负轿车共同的产品定位，其瞄准家庭用户和高端价格区间。

  摩根大通对 2025 年第二季度的预期显着低于商场一致：将两家公司 2025 年的盈余预期均下调约 10%。比亚迪的海外事务发展好于预期，包含工厂建造，但国内事务拖累了全体成绩。关于吉祥而言，虽然销量微弱，2025 年第二季度盈余才能或许面对压力。比亚迪 2025 年预期净赢利为 100-108 亿元人民币，较彭博社 129.8 亿元人民币的商场一致低 20% 以上。摩根大通对吉祥 2025 年的净赢利预期为 30-35 亿元人民币，较 36.6 亿元人民币的商场一致低 4%-18%。

  上汽集团的盈余才能将在 2025 年企稳，并在 2026 年有所改善。重视出口企业（比亚迪、长城轿车、吉祥、上汽）的汇率收益，由于人民币在所有首要出口商场（卢布、雷亚尔、比索、欧元、英镑）均呈现价值降低。

  跟着出资者开端更新 2025 年第二季度盈余预期，注意到出资的人对零跑轿车（聚集我国商场，首要是本乡出资者）的情绪正逐渐转好，而对比亚迪则趋于慎重（上星期呈现了兜售）。

  摩根大通分析师表明，出资者更新后的预期正逐渐挨近摩根大通的预期（100-105 亿元人民币），并重视出口驱动的机会，因海外工厂建造进展快于预期（巴西 / 印度尼西亚等海外商场的机会继续不断的添加），估计其 2025 年海外赢利占比将到达约 40%（高于原预期的 1/3）。

  比亚迪与奇瑞补助请求不合规（中性）：摩根大通注意到，比亚迪触及问题的车辆约 4900 辆，触及补助金额约 1.43 亿元人民币，按销量核算占其年度销量的 0.1%，按现金水平核算占其当时约 1500 亿元人民币现金的 0.1%。